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编辑有话说
黄宇
通信板块在3G时代的显著超额收益，有多大概率重现呢？
4G时代渐行渐近投资时钟或异于3G
光大证券认为，LTE首先受益的是终端行业，然后依次为网络规划设计、射频器件、主设备、传输设备、网络优化和IT支撑
林建荣
12月18日，中国移动(00941.HK)深圳、香港之间4G漫游测试成功，同时宣布在深圳建成TD-LTE扩大规模实验网，通信行业期待已久的4G时代正呼之欲出。
“4G时代可能2013年正式开始启动，一季度开始会有较多信息出来，年中的时候相关上市公司应该会有一定的业绩体现，如果三季度牌照发放了，市场就会开始聚焦这一块的发展。”华创证券分析师束海峰对第一财经日报《财商》记者表示。
4G牌照或成行业反弹催化剂
无论从国际还是国内市场的情况看，2012年都可称为通信行业的严冬。
中信建投一位通信行业分析师认为，行业上市公司盈利增速下滑的背后是运营商投资进度的趋慢。该分析师在近期一次年度展望会议上表示：“到现在还有大量投资没下来，运营商今年签合同的方式出现改变也是一个原因，当然还有其他因素导致这个行业今年非常差。”
Wind数据显示，55家通信设备行业(申万一级)上市公司中，37家三季报归属上市公司股东的净利润同比增长率为负，占比67.27%；2011年，49家上市公司的同一指标，负增长的公司为18家，占比36.73%；而在2010年，这一数据为23.26%。
在2012年深陷亏损的严峻形势下，1年后或可发放的4G牌照，被视为拯救行业的末日英雄，或是通信行业反弹的最重要催化剂之一。
据介绍，4G相对于3G最大的变化还是在于网速的提升和用户体验的升级。4G系统能够以100Mbps的速度下载，比拨号上网快2000倍，上传的速度也能达到20Mbps，能够满足几乎所有用户对于无线服务的要求。
寻找纯增量板块
2G依旧存在，3G还在发展，4G即将到来，对于通信行业来说，4G或许不是一次变革，而是一次调整。从国内三家运营商的财报数据可知，目前3G业务依旧处于高速发展阶段。截至今年三季度，中国移动公司3G客户规模超过7500万户、中国联通6686万户、中国电信5972万户，同比净增用户量均在2000万户以上。
在3G用户持续增长的前提下，4G市场的发展或许更适合从纯粹增量中把握。
“4G投资必然导致2G和3G的投资相对减少，对行业来说此消彼长。我们希望能找到比较纯粹的纯量增长，从这个角度看，小基站和网络规划与优化将是投资标的。”北京一位不愿透露姓名的分析师对记者表示，3G时代提出的小基站建设，由于技术方面的原因一开始达不到实用的程度，而目前已经达到实用的标准，这是一个增量市场；2G、3G、4G要并存很长时间，由于频率不同不可互用，室内覆盖也会是一个增量。
“中兴通讯(000063.SZ)和烽火通信(600498.SH)公司规模比较大，业务比较全，受整体投资额的影响比较大，而4G投资则是行业内部的调整，这两家公司的变动应该不大。从这个角度我们看好两家公司，一家是邦讯技术(300312.SZ)，另一家是三维通信(002115.SZ)。”上述分析师认为，目前国内小基站和室内覆盖方面的上市公司比较少，投资必须找出业务的纯粹性。
深圳一位不愿透露姓名的行业分析师认为：“4G投资和3G投资的逻辑本质上都是新网络的建设，但是给行业带来的增速将会有所差别。3G时代已经是三家运营商三分天下的局势，目前国内并没有第四家可能获得牌照的运营商，这意味着4G给通信行业带来的会是结构性的机会。”
该分析师表示，与4G有关的投资标的最好找轻资产的公司。这两年通信行业有些产能过剩，如果是重资产的公司，有固定资产折旧压力，轻资产的公司可能转型掉头比较快。
如何把握投资时机
今年9月，工信部部长苗圩在参加2012中国互联网大会时透露，或将在一年左右的时间内发放4G牌照。
光大证券认为，LTE(Long Term Evolution，俗称3.9G)投资时钟与3G稍有不同，LTE首先受益的是终端行业，华为和中兴FDD-LTE终端2012年已开始大量出货，然后依次受益顺序为网络规划设计、射频器件、主设备、传输设备、网络优化和IT支撑。
“相关上市公司股价的催化剂，一个是看牌照的发放，这是直接的催化因素；一个是看运营商的采购启动，如果运营商已经开始采购了，就说明4G已经在建设。”束海峰认为，把握4G概念的投资机会，首先要看中国移动有没有开始相关的投资，其次看政府牌照的发放时间，而作为运营商的中国移动，如果对牌照的发放没有一定的预期，应该也不会过早进行相关建设。
上述北京不愿透露姓名的分析师认为，运营商的招标情况是判断4G是否启动的重要标志。“目前的预测结果，春节前后会开始4G产品的招标，整个通讯板块的估值应该会往上走，招标一般会经过两三个月时间，年中会有招标结果。有些蛋糕比较大的公司年中就会开始业绩分化。第三季度开始有些业绩会逐步释放，2013年全年会确认50%左右的业绩。”
在牌照发放日期未定、运营商招标仍旧未全面启动的阶段，业内人士对于4G概念的投资依旧见仁见智。但趋同的观点认为，尽管板块内细分的子行业受益有先后之分，但时间差别并不会太大。上述来自深圳的行业分析师认为：“首先受益的肯定是规划设计的，但从二级市场看，应该是整个产业链大部分公司都有表现。”
梅泰诺：将受益4G大潮 新基站订单仍需等待
江秋侠
随着国内4G建设的启动，资本市场上也出现了“4G概念股”，通信塔龙头企业梅泰诺(300038.SZ)就是其中一家公司。
截至12月21日，梅泰诺报收7.07元，股价上涨了0.43%，而相对于本周一6.96元的开盘价，公司股价上涨了1.58%。
“4G建立在3G技术之上，是一种超高速无线网络，它是不需要电缆的信息超级高速公路，可以实现高质量视频图像的传输。由于4G能带给用户优质的体验效果，随着移动终端的发展，4G具有极大的市场空间。”中投顾问IT行业研究员王宁远接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。
他认为，梅泰诺作为基站铁塔的龙头企业将首先受益于4G大潮，2013年底前由中国移动主导的第四代移动通信TD-LTE新建基站数量将达到20万个，由于覆盖范围等因素使4G基站的数量远大于3G基站数。梅泰诺在基站建设市场拥有技术和项目经验优势，必能首先获益。
据介绍，梅泰诺的主营产品是以三管通信塔为核心的各类通信塔，包括景观塔、独管塔、角钢塔和拉线塔等。主营业务为上述通信塔的研发设计、生产指导及安装维护。
公司公布的2012年三季度报告显示，前三季度，公司实现营业总收入3.15亿元，同比增长14.53%；归属于上市公司股东的净利润2261.82万元，同比增长32.51%。
东兴证券在发布的研究报告中称，三季度单季度来看，公司收入有所下滑，直接导致公司三季报情况不甚理想，其中三季度一直是行业的淡季，同时由于联通内部系统升级等因素导致公司光通信等设备大概5000万元的收入确认延迟，再加上手机适配中国电信和中国联通的新订单迟迟得不到确认，导致公司单季度业绩下滑。
此前工信部部长苗圩表示，工信部已决定将于一年左右的时间，也就是明年或者后年，发放4G标准的TD-LTE牌照。但具体是明年还是后年，苗圩称“还未最终确定”。
东兴证券认为，预计移动拿到4G牌照的时间点为明年年底左右，其4G新基站届时将达到15万个左右，目前只有3万个左右建成，对于明年公司业绩有一定利好。但该券商也认为，尽管公司主营业务在明年将受益于移动4G的建设，但是由于价格便宜，贡献并不会特别大。
王宁远认为，随着4G的发展，共建共享均将成为无线通信未来主要的热点之一。国内4G网络正在加紧布局，未来将进一步代替3G，多方面的原因使得通信塔成为未来基站建设与运营较为重要的步骤之一，这对通信塔生产行业而言是一次机遇。伴随着LTE形成规模，梅泰诺将形成较大的市场优势。
“公司的业绩比较一般，筹码有分散的趋势，处于空头行情中，目前正处于反弹阶段，可以适当关注，至于估值，并不算特别低。”上海一位券商分析人士认为。
12月21日，公司股价报收7.07元，动态市盈率29.2倍。
风险提示
大盘系统性风险；4G建设进展低于预期的风险；行业竞争激烈的风险。
中恒电气：通信电源行业龙头 4G牌照发放有望带来业绩超预期
林建荣
自11月中旬定向增发后，中恒电气(002364.SZ)股价大幅跳水，半个多月的时间里跌幅超过两成。近期随着大盘的反弹，公司股价开始强势回升。12月21日，报收14.78元，近3周累计涨幅27.19%。在接下去的一段时间里，公司将会有哪些投资看点？
宏源证券分析师赵曦对第一财经日报《财商》记者表示：“如果明年4G牌照发放，对于中恒电气来说可能是个业绩超预期的机会。”
公开资料显示，中恒电气主业专注于电力电子领域，致力于为通信网络、电网、电厂、铁路、城市轨道交通、采矿、冶金、化工等提供高频开关电源技术产品、解决方案与系统集成高新技术。
半年报显示，公司通信行业业务收入为1亿元，占营业总收入比重为69.93%；电力行业收入0.42亿元，收入占比为29.37%。分产品看，通信电源系统仍是业绩主力，收入0.95亿元。
赵曦介绍，中移动是公司通信电源系统业务的最大客户，目前其TD-SCDMA网络的6期正在建设阶段，将带动公司今年四季度至明年一季度该业务增速恢复。而中国移动明年即将展开4G网络建设，到明年年底将建成20万个基站，其带来的电源系统需求增速巨大。
“公司在高压直流电源方面具有相对优势，从中国电信的试用反馈看，性能比较稳定。如果明年运营商大规模建设基站，则这块业务有望大规模放量。”赵曦认为，公司主业一直在通信电源领域，与动力源(600405.SH)、艾默生电气(EMR.N)和台达(1309.TW)在通信电源方面四分天下有其一，行业地位稳固。
平安证券也称，目前中国电信正在加速高压直流电源的推广，而移动和联通公司未来也有可能会采用，并且随着今后4G网络的建设，高压直流电源可能迎来快速发展机遇。除了通信运营商之外，IT互联网公司等也有可能会在其数据机房中采用高压直流电源。公司是国内最早推动此产品商业化的企业，未来有望在快速爆发的市场中最先受益。
此外，今年三季度，中恒电气完成了对中恒博瑞的收购事宜，来自中恒博瑞的业绩贡献也将成为公司今后的盈利看点。资料显示，中恒博瑞在继电保护整定计算领域占70%左右的市场份额，在电力软件行业具备较强实力，之后将在电力系统包括智能充换电站等领域发挥效力。
从三季报的数据看，中恒博瑞的业绩促进作用已逐步发力。中恒电气前三季度实现收入2.17亿元，同比增长9%；实现净利润0.32亿元，同比增长1.49%。公司预计由于合并中恒博瑞报表，全年将实现净利润7035 万~7950万元，同比增长 30%~50%。
赵曦认为，和中恒博瑞的协同效应将是公司一个持续的看点，而公司未来主要看通信行业景气复苏带来的通信电源系统业绩释放机会。不管行业有怎样的恢复水平，公司都应该不会少于行业的恢复幅度。
目前，中恒电气动态市盈率为35倍左右。对于这样的估值水平，赵曦称，由于行业内并不具有可比公司，中恒电气在通信电源领域可算一家独大，如果明年通信行业建设加速，那么业绩可能获得超预期增长。
值得注意的是，虽然三季度公司业绩实现小幅增长，但公司今年应摊销的股权激励费用828.33万元，将全部在第四季度摊销。
风险提示
通信领域投资低于预期；限售股解禁；行业竞争加剧。
